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半夏投资李蓓:一颗车厘子引发的市场崩溃

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-05-10

  作者:李蓓 上海半夏投资创始人,更多精彩投研内容请访问官方网站:/p>

  作者:李蓓 上海半夏投资创始人,更多精彩投研内容请访问官方网站:/p

  不过当前商品圈对农民工的关切和期盼,的确是到了前所未有的程度。有商品金融民工逐日跟踪火车发运人数,望穿秋水的盼着民工兄弟早日归来。

  在过去的几周,从钢材到锌锭,从人造丝到塑料,库存都在以历史同期最快或者接近最快的速度累积。

  我认为结果很可能还是会令商品金融民工失望的:会有更多的民工兄弟呆着家里继续啃车厘子,商品的需求会下台阶,显著低于市场预期。未来几个月会是大宗商品的主跌浪。

  中国1月出口(以人民币计)同比增13.9%,预期3.8%,前值0.2%。

  12月,我们就有了解到并跟投资人交流过:以空调为代表的产品,去年12月和今年1月出口订单大幅上升,排产持续走高。

  这背后就是中美贸易谈判,可能的关税征收日期延后到3月1号。于是第二轮出口抢跑再起。

  但是,我们了解今年2月起,家电的排产同比环比都显著走弱,说明家电出口抢跑已经结束。最近几周,其它对美出口占比高的产业,无论塑料制品还是服装,原料采购力度都大幅下降。综合来看,出口的下台阶正式开始。

  从中美集装箱运费与其它航线运费的差来看,过去半年,美国人民应该已经提前囤积了不少中国商品。就算贸易谈判谈好了,估计也买不动了。

  去年11月的第一财经专访 李蓓:企业盈利快速下滑才是A股见底的前提条件 中,我就提出过:房地产开工是目前需求最大的边际变量,当前矛盾激化。中期看必然下滑。

  在去年12月初的 李蓓:2019年A股市场展望 中,进一步详细讨论了这个问题,指出地产新开工将会在几个月内下台阶,如下:

  今年下半年,地产新开工超预期持续高增长,成为建筑产业链乃至整个工业品需求最重要的支撑。这种超预期的高增长持续了半年,以至于市场已经适应了这点。不少人给出解释,认为由于地产库存低,所以2019年会是持续补库存的一年,地产开工和投资将会维持较高水平。

  地产去化率今年2季度开始快速下降,从近90%的水平,下降到最新已经只有60%多,这意味着库存正在快速的上升 。

  虽然地产开工高增长,但地产竣工持续大幅负增长,意味着开发商缺钱,要加快开工就顾不了竣工。

  最后,最重要的是,如果地产商真要持续补库存,那就会正常的买地。但是,他们不买地已经好久了。

  同时,土地成交溢价率持续下降。说明并非土地供应不足,就是开发商买地意愿不强。

  在这样的环境下,地产开工和施工的加速,只不过是房价转跌的背景下,地产商在跟房价下跌赛跑。只有开工施工足够快,跑得足够快,才能在下跌趋势中实现更高的销售价格。而这种赛跑,一旦去化率下降到一定程度,或者存量土地消化到一定程度,或者资金压力大到一定程度,就会戛然而止。这个时点,应该在几个月以内。

  年前1个多月,商品的大幅反弹:一方面因为出口二度抢跑,一方面因为地产新开工的确还没掉,更重要的是情绪突变,大幅补库。

  整个产业链从极度悲观,一下子变成极度乐观。补库存的强度达到过去2,3年的最高水平。

  因为知道年后需求一定会很差,我年初是商品净空仓。节前下游不停的补库,价格不停的涨。

  还好我的风控一直很好,虽然遭受了一点打击,但不至于遭遇灾难性的打击,不至于形成风险事故。

  总结一下:因为出口二度抢跑后下台阶,叠加地产新开工下台阶,大宗商品的需求会下台阶。加上年前下游过度补库后,面临消化期。未来几个月会是大宗商品的主跌浪。

  如果所有跟踪MSCI的主动+被动型基金,都把A股配置权重从5%提高到20%,带来的资金增量是660亿美元,也就是4500亿人民币,按交易日算日均17.8亿。但年初以来1个多月,已经流入的量是900亿,交易日均34亿。远超全年应有的平均速度和强度。

  洋人在年初对A股的高强度买入,可以说也是一种抢跑,也是一种补库:主动型资金在MSCI正式扩大权重前,抢跑被动指数基金。外资风险偏好上升,补库A股。

  如同商品产业链高强度补库后,现在也正在面临消化期,A股补库后,后面也会面临。

  当然,年初还有一个重要的背景:欧美央行阶段性扩表,全球流动性改善,驱动风险偏好改善共振,新兴市场都出现了大涨。

  但是,欧美央行对资产负债表的计划,年内并无调整。即便是美联储可能提前结束缩表,业内普遍的理解也是明年年初的事情。也就意味着年内还是会持续缩表。从上周起,欧美央行又开始缩表了。

  另外,后面如果洋人发现中国的总需求下台阶,企业盈利下台阶显著低于预期,会怎样呢?对A股会是真爱吗?

本文链接:http://kingjimbo.com/jiqin/338.html

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