设为首页 - 加入收藏
广告 1000x90
您的当前位置:最新捕鱼棋牌 > 季芹 > 正文

半夏投资李蓓:2018年大宗商品是熊市 全年应该做空

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-06-10

  “市场从绝望到群体性亢奋再到崩溃,时常只需要3、5年;产业的迁移,不过10年;大国的兴衰,也不过半轮康波。”

  本次扑克有幸请到有“金融小魔女”之称的半夏投资创始人李蓓,和我们一起聊聊大宗商品市场机会、基金的启发、期权套利机会、互联网金融和个人成长的建议。

  2005年毕业于北京大学元培学院,获金融学学士学位;2007年,毕业于北京大学光华管理学院,获金融学硕士学位;2007年-2011年就职于交银施罗德基金管理有限公司,先后任研究员,专户投资经理;2011年-2017年:管理泓湖重域宏观对冲基金,投资总监,负责宏观和大宗商品研究。在管理泓湖系列宏观对冲基金期间,李蓓所管理的基金以及管理基金所在机构上海泓湖投资,因其管理基金的优秀业绩,多次获得业内重要奖项,其中2013-2015年连续三年获得金牛对冲基金管理公司奖。

  1. 2018年大宗商品是熊市,全年应该做空,做多只考虑确定品种的特定时间段。

  2. 最近两年,无论供应端还是需求端,短期的脉冲性波动都很大。波动性大于全年的趋势,节奏的把握和拐点的判断要靠中观和微观的跟踪和分析,这点至关重要。

  3. 风险平价策略的成功,并非必然,而是经济背景使然,也就是时代造就的。

  4. 对于国内的基金来说,可以借鉴通过负相关性的不同的资产类别和子策略分散配置,来控制组合总体波动的思想。

  5. 中国期权场外市场透明度不高,定价效率不高。市场上存在明确简单的定价错误,存在无风险收益的可能。

  6. 中国不需要1000家从事全国性业务的银行,银行业也容不下1000家互相竞争的机构。清算接管、兼并重组、退回当地从事传统存贷业务,支持实体经济是大势所趋。

  7. 整个互联网金融行业,监管的加强应该是趋势,行业会经历去伪存真,大浪淘沙的过程。

  8. 职业投资生涯没有天花板,存在达到金字塔最顶部的可能性。热爱、坦然承认自己的错误、跌倒后有韧性爬起来重新前进,大概率会成功的。

   扑克财经:按照您的说法,全球大宗商品市场2018年将迎来熊市,在这样的情况下,我们应该如何发现市场机会?

  李蓓:我认为2018年大宗商品是熊市,是基于基建会明显下滑,而商品供应总体仍将上升的大逻辑,给出一个大的方向。在这个大方向下,全年应该以做空为主,做多只考虑非常确定的品种的时间段。

  但是商品期货是有时间属性的,每一个商品期货合约,对应的那一个给定时点的供需情况,最后需要跟当时的现货价格接轨。

  而最近几年的情况,无论供应端还是需求端,短期的脉冲性波动都很大。波动性大于全年的趋势。所以,虽然全年做空的大方向给定,年中的某个时间段,仍有可能因为需求的集中释放,供应的阶段性受抑制而出现明显的上涨。所以,节奏的把握和拐点的判断还是非常的重要,而这一点,宏观是不能给出答案的,中观和微观的跟踪和分析至关重要。事实上,产业里有很多优秀的交易员,对宏观并没有很多的依赖,仅仅凭着中观的逻辑,就可以在市场里长期盈利。

   扑克财经:桥水基金就是主要采用风险平价策略进行风险规避,这个策略对国内的基金有什么样的启发,又该如何落地?

  李蓓:我认为风险平价策略的成功来自两个方面:一、股票债券在过去20年的负相关性,使得组合的波动性大幅降低,这种效果在金融危机期间尤其突出。

  二、过去20年全球利率持续下降,风险平价组合中最大的部分,长期债券其实是经历了一个长期大牛市。而整个组合是使用了杠杆的。一个杠杆组合,在长期牛市的收益率,自然是好的。

  因此,风险平价策略的成功,并非必然,而是经济背景使然,也就是时代造就的。

  展望未来,我的个人看法是全球利率长期低点已经过去了,从20年的角度,全世界利率可能进入震荡上行的大周期。所以,以长期债券为最大权重的风险平价策略,未来不会再像过去那样成功。

  对于国内的基金来说,我们可以借鉴通过负相关性的不同的资产类别和子策略分散配置,来控制组合总体波动的思想。但在选择具体资产的时候,需要根据当前和未来的市场环境,而不是照搬桥水基金曾经的做法。

   扑克财经:您认为中国期权市场存在定价错误,请您给我们讲讲如何利用这些错误而发现新机会?

  李蓓:作为一个快速发展的场外市场,当前中国期权市场的透明度不高,定价效率不高。

  我曾经举过2个例子,比如波动率定价忽略了流动性风险,再比如波动率定价对同一群体中个体的区别度不高。对这种定价错误的把握,需要对市场比较深的认识,然后赚钱的办法也不是那么直接有效,它可改善组合的收益风险比,但不能直接创造无风险收益。

  但是,市场上甚至存在非常明确简单的定价错误,存在无风险收益的可能。举一个例子,年初不同的做市商,基于同一个品种,给出的隐含波动率报价,一度相差8%以上,这种情况自然是可以简单直接套利的。要把握这种机会,只要足够勤劳,多询价就可以了。

   扑克财经:小银行没救了,但在中国银行601988股吧)业由国有背景主导的情况下,您觉得他们的未来在哪里?互联网金融会不会由此有更大的生存机会?

  李蓓:中国现在有超过1000家银行,数量上大部分是城商行和农商行。以前,他们在各自所在区域经营,不会互相直接竞争。而自从同业类业务和投资类业务快速发展,占到小银行存量资产规模的一半以上后,这种情况就改变了。同业业务和投资类业务,参与的是全国性的统一市场,无论负债端发同业存单,还是资产端买债券都是这样。对于任何一个行业,有1000家以上的参与者,互相之间有没有显著的优势劣势,竞争格局都属于极度恶化的。

  中国不需要1000家从事全国性业务的银行,银行业也容不下1000家互相竞争的机构。按当前趋势发展,我认为一部分银行被清算接管,一部分被兼并重组,一部分退回当地从事传统存贷业务,支持实体经济。

  至于当前的互联网金融,我估计从数量上,90%从一开始就是刻意为之的庞氏骗局,它们利用了大部分人天性中贪婪的成分。监管的加强应该是趋势,行业会经历去伪存真,大浪淘沙的过程。

   扑克财经:您有金融小魔女之称,在很多年轻女孩子看来,您是一座高峰。对于后辈女性的成长,您有哪些指导?

  李蓓:金融小魔女是10年前部分同行的称呼,最近几年已经很少听到人这么说,可能是因为年纪已经不小了吧。

  我只是从业早一些,然后因为兴趣比较高,坚持在职业投资的道路上持续向前走,所以经验的积累多一些。

  我理解每个女生都是不一样的,目标、乐趣、天赋各不相同,并不是一定要以别人为目标或参照。

  职业投资只是人生可能的选择之一。对于热爱并适合的人来说,二级市场非常公平,不要求你具有背景和资源,不会看你是男是女,颜值和身材如何也基本没有意义。职业投资生涯没有天花板,存在达到金字塔最顶部的可能性。但对于不适合不热爱的人,市场非常残酷,它会放大人性中的大部分弱点,考验人的精神。投资是一场毕生的长跑和修行,永远需要谨慎小心,因为在任何一个阶段,即便已经达到相当的高度,依然存在失足跌落山崖的可能。在最后的结果上,成功的概率其实是很低的。

  所以,我建议你先问自己:你是否真的热爱投资,当你已经财务自由以后,你是否还愿意继续工作。你是否愿意毕生持续学习、不断反思。是否能够坦然承认自己的错误,是否准备好了面对无数次被市场蹂躏,在跌倒后还能有足够的韧性爬起来重新前进。如果答案是做不到,那么其实换一个职业会更适合。如果答案是是的,我相信只要你坚持下去,大概率会成功的。建议你坚持独立思考,不盲从市场权威。

本文链接:http://kingjimbo.com/jiqin/705.html

相关推荐:

网友评论:

栏目分类

现金彩票 联系QQ:24498872301 邮箱:24498872301@qq.com

Copyright © 2002-2011 DEDECMS. 现金彩票 版权所有 Power by DedeCms

Top